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美聯儲降息預期增強 利多股指

2019-6-19 09:42    發布者:敏敏

摘要:近期股市依舊延續5月以來的振蕩格局,周一滬深兩市僅成交3357億元,創近4個月新低,顯示市場風險偏好低迷。隨著澳大利亞、印度和俄羅斯陸續降息,美聯儲降息預期迅速強化,市場逐漸轉入降息預期階段。在目前國內經濟 ...
       近期股市依舊延續5月以來的振蕩格局,周一滬深兩市僅成交3357億元,創近4個月新低,顯示市場風險偏好低迷。隨著澳大利亞、印度和俄羅斯陸續降息,美聯儲降息預期迅速強化,市場逐漸轉入降息預期階段。在目前國內經濟下行壓力有所加大的背景下,市場對于海外流動性環境改善并帶動我國貨幣環境寬松有較大的期待。

  外部流動性環境轉松,打開我國貨幣政策操作空間。6月4日,澳大利亞儲備銀行宣布降息25個BP;6月6日,印度儲備銀行宣布降息25個BP,實現年內第三次降息;6月14日,俄羅斯央行決定降息25個BP,為一年來首次降息。美國降息的可能性也在增大,美國勞工部公布數據顯示,5月非農就業人口新增7.5萬人,遠低于預期17.5萬人,創三個月新低。早前公布的美國5月制造業PMI、5月Markit制造業PMI、4月全部制造業新增訂單環比、“小非農”ADP就業人數等數據全線回落,顯示美國經濟擴張勢頭有所放緩,疊加貿易摩擦等因素,美聯儲降息的預期逐漸強化。據CME美聯儲觀察數據,美聯儲7月降息的概率超過80%,說明美聯儲在兩個月內降息已經是大概率事件。上世紀80年代末至今,美國一共經歷三次較長的降息周期,分別是1989年6月—1992年9月、2001年1月—2003年6月、2007年9月—2008年12月。從過去三輪美聯儲降息周期看,全球各主要經濟體央行開啟降息周期的時點普遍滯后于美國。同樣,中國的降息周期歷史上也基本滯后于美國。可見,雖然我國實行獨立的貨幣政策,中美貨幣周期不完全同步,但美聯儲降息在歷史上起到打開我國降息窗口的效果。雖然目前海外流動性環境改善,海外寬松預期與今年的1月、2月類似,但內部流動性環境差于彼時,受制于物價和匯率的掣肘,國內流動性大概率維持平穩,大幅寬松空間不大,央行后續或以定向降準、下調貨幣工具利率的手段調控流動性。

  美聯儲降息前夕對股市影響偏多。我們以月度數據統計全球主要股市在美聯儲降息周期前后的表現,統計發現,美聯儲正式降息前的一段時間,美股表現普遍較好,其余經濟體股市也多數上漲。第一輪降息啟動前半年,道瓊斯工業指數上漲17.29%,日本、德國和新興市場股市均錄得上漲。第二輪降息之前半年,全球股市走勢分化,道指上漲3.24%,上證綜指上漲7.54%,但日本、德國和新興市場股市下跌。第三輪降息啟動前半年,道指上漲8.88%,上證綜指大漲81.14%,德國和新興市場股市同樣上漲超過10%,只有日本股市下跌。在三輪降息之前的半年時間內,美股全部錄得上漲,其他經濟體股市也大多上漲,只有日本股市在此階段表現較差。

  目前海外流動性轉向寬松,市場對于全球流動性寬松的預期與年初類似。國內基本面數據在5月繼續回落,專項債逆周期政策對于基建投資、社融規模有托底作用,三季度的經濟復蘇預期略微好轉,宏觀經濟對股市的影響偏中性。整體而言,市場對于流動性和宏觀基本面的預期優于4月、5月,但我們認為現階段市場的主要矛盾仍在中美貿易問題上。美國時間6月17日,美國貿易代表辦公室就3000億美元的中國進口商品征稅計劃,進行為期一周的聽證會。下一中美談判的關鍵時點為6月28日在日本舉行的G20峰會,屆時中美貿易問題或能取得進展,在此之前約有10天的空窗期,市場的風險偏好不會有明顯提升。目前市場觀望情緒較濃,資金并不活躍,繼續關注逆周期政策的支持力度以及中美貿易問題對風險偏好的影響,維持股指短期振蕩的判斷。

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