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市場風險偏好改善 股債攜手齊漲

2019-6-21 09:28    發布者:敏敏

摘要:5月大盤已經逐步消化和反映了外部不確定因素的影響,隨著積極因素不斷聚集,市場情緒穩步修復。

     5月大盤已經逐步消化和反映了外部不確定因素的影響,隨著積極因素不斷聚集,市場情緒穩步修復。

  6月以來,股債攜手反彈,IF、IH、IC加權分別上漲6.31%、8.59%、3.02%,TS、TF、T加權漲幅分別為0.19%、0.29%、0.49%。全球降息預期不斷升溫,是股債同漲的主要驅動力量,一方面,通過提振市場情緒帶動股市反彈,另一方面,通過帶動無風險利率下行推動債市上漲。

圖為6月以來金融市場表現

  圖為6月以來金融市場表現

  近期股債市場的運行邏輯在于經濟基本面偏弱、政策預期、市場情緒邊際改善的偏多組合。外圍對A股的影響因素逐步消退,市場關心的核心問題逐漸清晰。技術上看,5月大盤持續振蕩已經逐步消化和反映了外部不確定因素的影響,隨著積極因素不斷聚集,市場情緒穩步修復,三大期指周四強勢反彈,其中IF、IH已回補5月6日向下的跳空缺口,距離前期高點仍有上行空間,2月22日形成的向上跳空缺口是中長期市場的重要支撐,不確定性在于月底G20峰會前后中美貿易談判對市場情緒的影響。

  積極因素顯現

  6月以來,受全球市場流動性預期改善、國內各項寬信用政策推進,以及科創板開板等多方面積極因素的影響,A股市場整體反彈,市場風險偏好出現改善。

  外部環境來看,一方面,在全球經濟放緩的壓力下,各國央行貨幣政策轉向降息模式的趨勢逐漸清晰,其中,新西蘭、澳大利亞、印度、俄羅斯陸續開啟降息,美國也即將走出加息周期,進入降息周期。6月19日召開的美聯儲議息會議維持聯邦基金利率不變,同時釋放鴿派信號,市場預計年內降息概率超過80%。另一方面,6月18日中美兩國領導人通電話,國內外股市紛紛高開,中美貿易談判出現向好跡象,進一步抬升市場風險偏好。

  內部環境來看,一方面,國家發改委等三部門印發《推動重點消費品更新升級,暢通資源循環利用實施方案(2019—2020年)》,中辦和國辦聯合印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,政策意在通過促進消費和基建來托底經濟。另一方面,6月13日科創板正式開板,市場對科技品種的關注將逐步升溫,中小創的估值提升預期增強。

  增量資金流入

  從宏觀流動性來看,6月以來,受年中MPA考核和包商銀行事件的影響,對手方風險升溫,非銀機構流動性趨緊,流動性分層加大,體現為跨月資金利率和信用債收益率上升。具體來看,R001、R007較月初分別下行72.78BP、28.46BP,而R014、R021則分別上行63.53BP、40.37BP。6月以來,央行不斷加大公開市場操作力度,并重啟28天回購操作,延長投放資金的期限,并通過3000億元的再貼現和常備借貸便利,加強對中小銀行流動性支持,進而緩解非銀金融機構的流動性壓力。內外經濟環境波動下,政策工具箱的創新和節奏進一步修正投資者預期。

  從股市流動性來看,A股市場在經歷4月、5月大額資金凈流出后,短期影響因素充分消化,隨著MSCI擴容、A股入富以及人民幣匯率企穩等消息的影響,北上資金再次聚焦A股的估值優勢,重回持續買入模式。6月以來,陸股通累計凈流入378.57億元。A股納入富時指數第一階段將于6月21日收盤后正式生效,未來市場有望進入外資增量逐步進場的階段。

圖為陸股通買入成交凈額

  圖為陸股通買入成交凈額

  上周公布的5月經濟數據,反映基本面仍然相對偏弱,但經濟失速風險暫時不大。今年以來,中央部門和地方都在積極實施減稅降費政策,5月財政收入增速轉負也意味著減稅效果已經顯現。1—4月各項支持“雙創”稅收優惠政策減稅超過3900億元,同比增長56.8%,7月1日起,我國新一輪3000億元規模的降費正式落地。減稅降費政策,不僅可以通過提升居民可支配收入來刺激消費,又可以通過降低企業成本來促進投資,進而實現“穩增長”的目的。A股牛市的基本面驅動力為企業盈利觸底向上,驅動力客觀存在,但尚未顯性化,催化劑或在經濟數據發布強化市場基本面共識,或者改革措施出臺提升市場風險偏好,繼而驅動增量資金入市。

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