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債市突破行情需新的動力

2019-6-27 09:52    發布者:敏敏

摘要:周一(6月24日),國債期貨全線收跌,10年期主力合約跌0.19%,5年期主力合約跌0.10%,2年期主力合約跌0.02%。銀行間現券收益率小幅上行,10年期國開活躍券190210收益率上行0.79bp報3.6230%,10年期國債活躍券190006 ...
        周一(6月24日),國債期貨全線收跌,10年期主力合約跌0.19%,5年期主力合約跌0.10%,2年期主力合約跌0.02%。銀行間現券收益率小幅上行,10年期國開活躍券190210收益率上行0.79bp報3.6230%,10年期國債活躍券190006收益率上行1.49bp報3.2450%。

  2019年上半年長債未能再創新高,最根本的原因是市場對貨幣政策的預期發生改變。雖然一季度經濟數據略超預期,二季度略差,但整體表現相對穩定,我國GDP增速依然處于下行區間,經濟走出下行依然需要較低資金成本的支撐,基本面利好債市這一基礎性因素并未發生改變。對于貨幣政策,主要在一季度市場預期的市場寬松并未如期而至,市場心態發生改變,令債市承壓。加上2018年債市漲幅巨大,存在較強的調整需求,故2019年上半年的調整屬于正常現象。

  對于2019年下半年,經濟基本面料無大的改變,貨幣政策維護流動性合理充裕的基調也將繼續,且外圍央行紛紛下調利率,全球主要市場長債利率頻創新低,整體利好國內利率走低。

  央行暫停公開市場操作,流動性充足。周一(6月24日)央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當日不開展逆回購操作。當日無逆回購到期。上周五央行開展300億元14天期逆回購操作,中標利率為2.7%,當日無逆回購到期,當日實現凈投放300億元。上周包括MLF在內公開市場凈投放3250億元。本周公開市場無央行流動性工具到期。從銀行間質押式回購加權利率來看,流動性總量仍然較為充裕。

  貨幣市場利率重心處于低位。資金面方面,臨近半年末,央行連續凈投放令銀行間市場資金面異常寬松,銀行間隔夜質押式回購利率盤中跌至1.10%附近,創2015年6月中旬以來的逾四年新低。Shibor全線下行,3個月期下行1.6bp報2.895%。拉長來看,3個月Shibor自2018年初的4.9%跌至2019年初的2.9%,2019年上半年最低在2.75%水平,最高在2.9%左右運行,而7天銀行間質押式回購利率在2019年上半年的運行區間為2.4%—3.0%,

  基本面相對穩定,仍需低資金成本支撐。今年前5個月,全國固定資產投資同比增長5.6%,增速平穩。其中,基礎設施投資同比增長4%,比去年全年提高0.2個百分點。制造業投資增速低位回升,高技術產業投資增長態勢良好,社會領域投資快速增長。對于前5個月整體數據來看,雖然一季度數據略超預期,二季度略低于預期,但整體穩定,GDP增速依然處于下行通道,實體經濟發展仍然需要較低的資金成本支撐。

  外圍市場以寬松為主,美聯儲下半年加息概率較大。今年2月印度打響了降息第一槍,截至目前已有數家央行宣布了近年來的首次降息。北京時間6月20日凌晨,備受關注的美聯儲議息聲明公布,市場降息預期進一步強化。不論是聲明中對貨幣政策表態刪除了“保持耐心”這一措辭,提出“將采取適當措施來維持經濟擴張”,還是點陣圖首次發出降息信號等,美聯儲均在釋放更為鴿派的態度。受此影響,聯邦基金利率期貨顯示7月降息的概率從議息會議前的82.3%升至會后的100%。美國大概率在下半年進入降息周期,今年剩下的時間美聯儲還有4次議息會議,目前美國經濟數據轉弱,但尚未全面惡化,因而降息1—2次的可能性較大。

  技術上看,上周國債期貨主連合約沖高回落,5債、10債主連在5日均線上下振蕩,5日均線走平,但未掉頭向下,MACD紅柱逐漸縮小,短期上漲動能略有不足。但周K線上看,目前期債主連仍在5周周線之上運行,周MACD綠柱消失,周線上大概率繼續上漲。日內來看,期債主連大概率繼續振蕩,但中長周期來看,期債重心有望繼續走高。

  綜上可知,目前的經濟基本面尚未出現持續改善的數據,貨幣政策對經濟的大力支持十分必要。隨著美聯儲議息會議措辭改變,其下半年降息的概率極大。從其他國家央行來看,降息成為越來越多國家的選擇,全球流動性寬松盛宴有望再次開啟。這對國內債市而言,大方向仍以上漲為主,經過2019年上半年的調整,下半年有望迎來突破行情。

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